El Caso Caval explicado con manzanitas

En la siguiente columna pretendo explicar y analizar críticamente el denominado “Caso NueraGate”. Yo prefiero llamarle el “Caso Dávalos”. Otros lo denominan el “Caso CAVAL”, por el nombre de la sociedad involucrada. En fin, cosa de gustos. Por estos días los medios de prensa se han agolpado a este caso. El Gobierno ha tenido que hacer frente a esta ofensiva e inclusive le significó la renuncia al hijo de la Presidenta Bachelet, Sebastián Dávalos.

En una primera parte intentaré explicar con manzanitas en qué consiste este caso. ¿Qué paso? ¿Quién? ¿Cuando? y lo más importante, ¿Cómo?, aunque quizás para esa última pregunta no exista respuesta convincente.

En una segunda parte analizaré críticamente la gravedad de este caso. Y es que sí, es grave. Dejando de lado la politiquería y la política (que no son lo mismo) este caso presenta serios atentados a la economía del país. Algunos me tildaran de exagerado. Es posible, pero hay robusta evidencia empírica y además (creo) sentido común. Y es que aquí se vulnera una de los preciados pilares de cualquier economía: la confianza. Quisiera que leyeran en detalle como creo que este caso daña la economía del país, con el fin de que se tome debidamente el pulso a futuros casos de este tipo, para ser evitados. Los invito.

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El Caso Dávalos, explicado con manzanitas.

En verdad no hay mucho que explicar. Sebastián Dávalos es el hijo mayor de la Presidenta Michelle Bachelet. Cientista político, asumió el cargo de Director Sociocultural de la Presidencia una vez que su madre asumió la Presidencia de la República. Éste cargo normalmente lo asumen las Primeras Damas. Sebastián está casado con Natalia Compagnon, también Cientista político. Recuerden a Natalia en el desarrollo de esta columna.

Aquí comienza la historia. Natalia es propietaria de la empresa Exportadora y de Gestión Caval Limitada. Sebastián Dávalos trabajaba en esa empresa como Gerente de Proyectos. Esta sociedad, a pesar de su bajo patrimonio, logró obtener un crédito del Banco de Chile por un monto de 265.980 UF, lo que equivale aproximadamente a $6.500 millones. Para la obtención de este crédito la empresa contrató los servicios de un longevo ex ejecutivo de cuentas corrientes de grandes personajes de la historia de Chile, entre ellos Augusto Pinochet Ugarte. Con este capital la empresa adquirió 44 hectáreas de terreno en la comuna de Machalí, VI Región.

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El Negocio

Hasta aquí nada raro. Un crédito, compra de terrenos. Bien. El tema es que esta semana se terminará la venta de estos terrenos. Exportadora y Gestión Caval Limitada venderá las 44 hectáreas de terrenos en Machalí a la inmobiliaria Ruta 68. Esta transacción permitirá que Caval Ltda. pague el crédito, que con intereses asciende a $7.000 millones, generando una ganancia de $2.500 millones. En este sentido el Banco de Chile y Caval Ltda. hicieron un gran negocio.

Ahora, ¿Cómo?. ¿Cómo una empresa, de bajo patrimonio, logra optar a un crédito de $6.500 millones?. El factor Dávalos. De alguna forma esta empresa pequeña logró sostener una reunión con uno de los dueños del Banco de Chile, Androniko Luksic. En esta reunión participó, por supuesto, Sebastián Dávalos. Luego de esa reunión, con uno de los dueños del banco, se notificó la aprobación de un crédito bullet. Un crédito bullet consiste en que se adquiere el dinero y luego se le paga al banco en una sola cuota, al cabo de un plazo. En este caso fueron 180 días de plazo. Caval Ltda. logró los recursos para el negocio perfecto.

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¿Uso de información privilegiada?

Aquí comienzan las críticas. Caval Ltda. compró terrenos por $6.500 millones y los vendió por $9.500 millones. En menos de 6 meses los terrenos se revaluaron en $3.000 millones. ¿Cómo?. Resulta que se prevé hace años que un eventual cambio en el plan regulador de la VI Región revaluaría muchos terrenos de la zona, especialmente en la comuna de Machalí, considerada el barrio alto de O’Higgins. Una cosa es prever. Otra es la certeza.

Hay 2 conceptos en economía que me gustaría introducir en esta parte de la columna: certidumbre y uso de información privilegiada. Los individuos tomamos decisiones bajo diferentes grados de certidumbre. Si usted tira un dado, está la certidumbre de que puede salir 1, 2, 3, 4, 5 o 6 con igual probabilidad. Supongamos que en una noche de juerga Snoopy va el casino “Peanut’s Dreams”. Snoopy se va a una mesa donde lanzan un dado. Snoopy ganará mucho dinero si apuesta al numero del lanzamiento. El riesgo es alto, dado que existe igual probabilidad de que salgan todos los números. Sin embargo suponga que Snoopy sabe que el dado está cargado, a favor del número que escoja. Disminuye su riesgo, no?. El tema es que para lanzar el dado él debe apostar, pero no tiene recursos. Sin embargo, su amigo Charlie Brown, es hijo de la Presidenta de la República y además, es amigo de la gente de “Peanut’s Dreams”. En rigor Snoopy tiene todos los elementos. Gracias a su amigo Charlie Brown tiene como conseguir el dinero para apostar y además sabe que el dado está cargado. Certidumbre.

Snoopy es Natalia Compagnon y Charlie Brown es Sebastián Dávalos (sólo para aclarar). En muchos países apostar a ganador, con certidumbre, es un delito. En Chile es sancionado con penas pecuniarias, es decir, multas. En Estados Unidos la ley es más severa, puede llegar a sancionarse con presidio (cárcel). Apostar a ganador con certidumbre se llama “uso de información privilegiada”. Se sanciona a quien divulga la información y a quien la usa para beneficio propio o de terceros. En este caso en particular no se ha logrado (aun) probar el tráfico de información. Sin embargo las miradas se concentran en la relación nupcial de Natalia con el hijo mayor de la Presidenta de la República, y todo lo que eso conlleva en el acceso a la información.

El sentido común invita a pensar que nadie pide un crédito de $6.500 millones para apostar. Más aún, el sentido común invita a pensar que la ganancia sobrenormal de $2.500 millones no corresponde a un resultado fortuito del azar. El sentido común invita a pensar que hubo acceso a información privilegiada, dado el alto cargo político de Dávalos. El sentido común invita a pensar que Luksic no aprobaría un crédito de semejante magnitud para una apuesta.

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El principio de la igualdad

¿Por qué es un delito el uso de información privilegiada? Hay gente que lo justifica, hay gente que incluso señala que no debería ser delito. Argumentos de peso, pero la evidencia es clara: es un delito. ¿Por qué? Se supone que el uso de información privilegiada atenta contra la igualdad de los participes de un mercado. Concuerdo. No hay igualdad de condiciones. Hay gente que sabe más y se beneficia. Los que no saben, no se benefician, o llegan tarde para el beneficio. No hay equidad. Se gesta una idea de injusticia. Pero más que la moral, hay argumentos económicos. Un mercado donde sólo algunos ganan, (generalmente una minoría), y otros pierden (generalmente una mayoría) ¿Qué incentivos presenta para invertir?. Imagine usted un casino. Unos pocos ganan, muchos pierden. Los que ganan, ganan en grande. ¿Por qué sigue yendo? porque usted espera ganar algún día, porque tiene una noción de que le puede tocar a Ud. ¿Pero qué pasa si le dicen que siempre ganan las mismas personas? ¿seguiría yendo?.

Eso último se puede aplicar a economía. Un mercado donde sólo algunos ganan, y muchos pierden, no es un atractivo mercado. Esto incentiva el descontento social hacia las instituciones, hacia la banca, hacia el sistema económico en general. Esto desincentiva la inversión (extranjera sobretodo) y con ello la creación de empleos. Al final no sólo las personas pierden por no ganar, sino además por no tener dinero para volver a apostar.

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Acceso a la banca

Cuando usted solicita un préstamo los bancos evalúan riesgo y solvencia. Ambas variables se suelen medir como la probabilidad de que usted no cumpla con la restitución del préstamo. Para ello generalmente ven su patrimonio o el patrimonio de un aval. Generalmente hay muchas ideas buenas de negocio, innovadoras, rentables, que no logran acceder a financiamiento por no tener patrimonio detrás. Entonces ¿Cómo Caval Ltda. accede a un crédito de $6.500 millones?. La certeza. En este caso la probabilidad de impago se redujo drásticamente con la presencia de Sebastián Dávalos. No en términos de patrimonio, sino en la evaluación económica, financiera y contable de la información que dio a conocer en esa reunión al Sr. Luksic. No es casualidad que, después de esa reunión, se aprobara el crédito. 

Lamentablemente no todos los chilenos corren la misma suerte. Empresas con similar patrimonio de Caval Ltda. o inclusive más, no logran acceder a financiamiento de la banca, y menos en las condiciones que accedió Caval Ltda. ¿Crédito bullet a una PyME?. Soñado. Esto no constituye delito, pero alimenta lo que mencionabas anteriormente: la desigualdad.

¿Crecimiento económico?

Finalmente reflexionar en un punto adicional. Aquí hubo una compra/venta de terrenos. ¿Hubo creación de empleos? No. ¿Hubo mayor producción? No. El único efecto económico positivo de esta operación es el mayor gasto en bienes y servicios que pueda realizar la familia Dávalos Compagnon con tamaña ganancia que obtuvieron en esta operación, o el mayor gasto de gobierno derivado de la recaudación tributaria de este sobreprecio en la venta de terrenos. El resto es humo. No aumentaron los salarios, no aumentó la producción. A esto lo llamaré “lucro artificial”. No es para condenar, pero si para tenerlo presente. Una transferencia de dinero simplemente. Porque lo que ganó la familia Dávalos lo pagó la inmobiliaria Ruta 68. A lo más los accionistas del Banco de Chile habrán ganado algo.

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Conclusiones

Esta parte suele ser el peak de mi pesadez. Aquí resumo y lanzo dardos. Para resumir: posible uso de información privilegiada, acceso a la banca inequitativo y nulo crecimiento económico. Un delito, tres desincentivos a la economía. Mal.

A propósito, mi tesis de postgrado la desarrollé sobre esto: “Uso de información privilegiada en el mercado accionario chileno”. Analicé más de 400 evoluciones de precios accionarios. En poco menos del 25% de los casos analizados habían indicios estadísticos de uso de información privilegiada. ¿Cuales indicios? Ganancias sobrenormales. Como esta, como la ganancia de la familia Dávalos Compagnon. La familia del hijo de la Presidenta Bachelet, o de la nuera, como quiera usted hacer el nexo. Este dato lo señalo para expresar que el uso de información privilegiada pareciera ser una conducta reiterada. Seguramente esto se debe a la flexibilidad de la legislación. Las multas que se han aplicado no han sido lo suficientemente ejemplificadoras, a tal punto, que el hijo de la Presidenta en ejercicio posiblemente cae deliberadamente en esto. Increíble.

Lo lamentable son los perjuicios económicos. La sensación de inequidad, el fomento a la desigualdad, el acceso dispar a la banca, el nulo crecimiento económico derivado de estas operaciones, son los residuos de este tipo de conductas. La desigualdad es un freno de mano para el desarrollo económico. La evidencia lo demuestra. Países más transparentes, más severos en la sanción de éstas conductas, incentivan la confianza y el desarrollo de sus economías. Más empleo, más producción, mejor educación, etc.

Para terminar. Un llamado a las autoridades. El Ministro del Interior y Seguridad Pública, Rodrigo Peñailillo, señaló que el caso estaba cerrado luego de la renuncia de Dávalos. Señal de impunidad. La Presidenta Bachelet reiteradamente ha hablado de la lucha contra las desigualdades, señalando como foco la inequidad en la educación chilena. Sin embargo el accionar de su familia, en este caso, no sólo ha denunciado la aberrante desigualdad existente en Chile, sino además como se obtienen sobrenormales beneficios a costa de esta. El término de la desigualdad comienza por casa. Sino, ¿por donde?.